Pandemi sonrası dönemin büyük enflasyon korkusu, son dört yılda yaşanan bir dizi olumsuz şoktan kaynaklanıyor. Küresel enflasyon, 2020 yılının başlarında salgının başlangıcında çöktükten sonra, talebin yeniden toparlanması, arz darboğazlarının sıkılaşması ve petrol fiyatlarının toparlanmasıyla yılın ilerleyen dönemlerinde toparlanmaya başlamıştır. Enflasyon, Rusya’nın Ukrayna’yı işgal etmesinin ardından petrol ve gıda fiyatlarının artması ve arz kesintilerinin yeniden ortaya çıkmasıyla daha da yükselmiştir.
Ancak Temmuz 2022’den bu yana küresel enflasyon istikrarlı bir şekilde düşüyor. Profesyonel tahminler, finansal piyasa temelli enflasyon beklentileri, tüketici anketleri ve model eksenli tahminler hep aynı yöne işaret ediyor: önümüzdeki aylarda küresel enflasyonun düşüşten başka gidecek yeri yoktur. Bu fikir birliğini benimseyen finansal piyasalar artık büyük merkez bankalarının gelecek yılın ilk yarısında faiz oranlarını düşürmesini bekliyor. Peki, büyük enflasyon korkusu bitti mi?
Geçen hafta büyük merkez bankalarından gelen mesajlar farklı yanıtlar öneriyor. Amerika Birleşik Devletleri (ABD) Merkez Bankası politik duruşunda olası bir değişimin sinyalini verdi ve faiz oranı gidişatını piyasa beklentilerine yaklaştırdı. Ancak Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası, politika duruşlarında bir değişiklik yapmanın ancak enflasyonda sürekli bir düşüş olduğuna dair güvenilir kanıtların ortaya çıkması durumunda mümkün olabileceğini belirterek önceki pozisyonlarını korudu.
İyimser olmak için nedenler var. Birçok faktörün önümüzdeki aylarda küresel enflasyonu daha da aşağı çekmesi bekleniyor. Ancak bu gerçekleşene kadar tedbirli olmaya devam edeceğiz. Enflasyondaki düşüşü geciktirebilecek veya fiyat baskılarını yeniden alevlendirebilecek birkaç risk varlığını sürdürüyor.
İyimserliğin nedenleri
Enflasyonun tüm temel etkenleri küresel enflasyonun önümüzdeki aylarda düşeceğini gösteriyor: küresel talep rahatlıyor, arz kesintileri azalıyor ve para politikaları kısıtlayıcı kalırken emtia fiyatları ılımlı seyrediyor. Enflasyon ülkeler arasında büyük ölçüde senkronizedir, bu da bu faktörlerin muhtemelen dünya çapında enflasyonu aşağı çekeceğini ima etmektedir.
- Küresel talebin (global demand) sıkı finansal koşullar, zayıf küresel ticaret ve sınırlı mali destek nedeniyle önümüzdeki yıl ılımlı olması bekleniyor. Enflasyondaki değişimin yaklaşık %30’unu küresel talep kaynaklı faktörler oluşturuyor. Küresel aktivite yavaşladıkça talebe bağlı bu faktörlerin enflasyon üzerindeki etkisi de azalacaktır.
- Gevşemenin küresel arz baskılarının (global supply pressures) da dünya çapındaki enflasyondaki düşüşe katkıda bulunması bekleniyor. Bu baskılar, mal ticaretindeki geniş tabanlı zayıflık ve salgın dönemindeki arz kesintilerinin azalması nedeniyle son zamanlarda tarihi düşük seviyelere gerilemiştir. Halen sıkı olan işgücü piyasalarına rağmen, iş fırsatları giderek azaldı ve ABD ile diğer bazı gelişmiş ekonomilerde ücret artışları genel olarak ılımlı seyrediyor.
- Bu yıl %17 düştükten sonra, zayıf küresel büyümenin talep baskılarını azaltmasıyla petrol fiyatlarının 2024 yılında da düşmeye devam etmesi bekleniyor. Petrol fiyatları (oil prices), pandemi sonrası gelişmelerin açıkça gösterdiği gibi, küresel manşet enflasyonunu yönlendirmede kritik bir rol oynuyor. Nitekim enflasyondaki dalgalanmaların yaklaşık %40’ını petrol fiyatlarındaki hareketler oluşturuyor.
- Enflasyonun merkez bankası hedeflerine dönmesini sağlamak için büyük ekonomilerde para politikası kısıtlayıcı olmaya devam edecektir. Enflasyondaki son düşüşe rağmen üç büyük merkez bankası, fiyat baskılarının ortadan kalktığı yönünde ikna edici kanıtlar görene kadar yüksek politika faiz oranlarını sürdürme niyetlerini yineledi; ancak ABD Merkez Bankası 2024’te faiz indirimi olasılığının sinyalini verdi. Bunun anlamı, merkez bankaları politika faiz oranlarını düşürmeye başlasalar bile, fiyat baskılarını aşağı çekecek kadar yüksek tutacakları anlamına geliyor. Yüksek reel faiz oranlarının gecikmeli ve devam eden etkileri, küresel aktiviteyi zayıf tutacak ve böylece önümüzdeki aylarda enflasyonist güçleri daha da yumuşatacaktır.
Dikkat nedenleri
Ancak enflasyondaki düşüşün gelecekteki hızı konusunda temkinli olmak için en az iki temel neden mevcuttur: jeopolitik gerilimlerden kaynaklanan enflasyon şoku potansiyeli ve çekirdek enflasyonu yüksek tutan baskıların devam etmesi. Merkez bankalarının, faaliyetlerde keskin bir düşüşe yol açmadan enflasyonu hedef aralıklarına düşürüp düşüremeyecekleri konusunda hâlâ endişelenmeleri gerekiyor.
- Küresel çekirdek enflasyondaki (global core inflation) düşüş, son 14 ayda manşet enflasyondaki düşüşten daha küçük oldu. Güçlü talebin etkisiyle hizmet fiyatlarındaki baskının sürmesi çekirdek enflasyondaki düşüşü sınırladı. Merkez bankalarını enflasyonist baskıların sıkı bir şekilde kontrol altına alındığına ikna etmek için çekirdek fiyat enflasyonunun düşmeye devam etmesi gerekiyor. Bu, muhtemelen zayıflayan işgücü piyasalarının yanı sıra, özellikle hizmetlere yönelik talebin daha da yumuşamasını gerektirecektir.
- Jeopolitik gerilimler (geopolitical tensions) onlarca yıldır ciddi bir enflasyonist güç olmuştur. Rusya’nın Ukrayna’yı işgalinin yol açtığı aksaklıkların hemen ardından Orta Doğu’da yaşanan son çatışma, küresel enerji piyasalarını istikrarsızlaştırarak enflasyonun bir başka önemli etkeni olabilir. Etki şu ana kadar sınırlı olsa da, bölge küresel petrol üretiminin yaklaşık %30’unu oluşturduğundan, çatışmanın tırmanması petrol fiyatlarını keskin bir şekilde artırabilir. Petrol fiyatları %10 arttığında küresel enflasyon bir yılda 0,35 puan artıyor. Ücretler ve genel üretim maliyetleri üzerinde ikinci tur etkilerin büyük olması ve enflasyon beklentilerinin yükselmesi durumunda, petrol fiyatlarındaki bu tür bir artış çekirdek enflasyonu da etkileyebilir.
Son bir yıldır dünya genelinde enflasyon düşme eğiliminde olsa da enflasyon hedeflemesi yapan ülkelerin üçte ikisinde hedefin üzerinde seyrediyor. Profesyonel tahminciler önümüzdeki yıl bu ülkelerin beşte ikisinden fazlasında enflasyonun hedefin üzerinde kalacağını öngörüyor. Enflasyon son iki yılda pek çok gelişmekte olan ekonomide düşüş gösterdi ancak bu ekonomilerin beşte birinden fazlasında çift haneli seviyelerde kalmayı sürdürüyor.
Merkez bankalarının enflasyonun hedef aralıklara geri dönüş yolunda olduğuna ikna olana kadar faiz oranlarını keskin bir şekilde düşürmesi pek mümkün görünmüyor. Bu, para politikasının kısıtlayıcı olmaya devam edeceği anlamına geliyor. Küresel enerji piyasalarında ve tedarik zincirlerinde meydana gelebilecek olası aksaklıklar, birçok merkez bankasının şu anda karşı karşıya olduğu ikilemi uzatabilir: yumuşak bir iniş planlarken enflasyonun hedef aralıklara nasıl düşürüleceği.
Enflasyondaki son düşüş olumlu bir işaret ancak şampanyayı patlatmak için henüz çok erkendir. Enflasyondaki düşüşü yavaşlatabilecek ya da daha yükseğe çıkarabilecek riskler hâlâ mevcuttur. Enflasyon küresel olarak senkronize olma eğiliminde olduğundan, gelişmiş ekonomilerdeki enflasyonun yeniden canlanması gelişmekte olan ekonomilere de zarar verebilir.
1966 yılında, Gence-Borçalı yöresinden göç etmiş bir ailenin çocuğu olarak Ardahan/Çıldır’da doğdu [merhume Anası (1947-10 Temmuz 2023) Erzurum/Aşkale; merhum Babası ise Ardahan/Çıldır yöresindendir]. 1984 yılında yapılan sınavda Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü kazandı. 1985 yılında Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümüne yatay geçiş yaptı ve 1988’de Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü birincilikle, Fakülteyi ise 11’inci olarak bitirdi.
1997 yılında Amerika Birleşik Devletleri’nin Denver şehrinde yer alan ‘Spring International Language Center’da; 65’inci dönem müdavimi olarak 2008-2009 döneminde Milli Güvenlik Akademisi’nde (MGA) eğitim gördü ve MGA’dan dereceyle mezun oldu. MGA eğitimi esnasında ‘Sınır Aşan Sular Meselesi’, ‘Petrol Sorunu’ gibi önemli başlıklarda bilimsel çalışmalar yaptı.
Türkiye’de Yatırımların ve İstihdamın Durumu ve Mevcut Ortamın İyileştirilmesine İlişkin Öneriler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü);
Türk Sosyal Güvenlik Sisteminde Yaşanan Sorunlar ve Alınması Gereken Önlemler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü, Sevinç Akbulak ile birlikte);
Kayıp Yıllar: Türkiye’de 1980’li Yıllardan Bu Yana Kamu Borçlanma Politikaları ve Bankacılık Sektörüne Etkileri (Bankalar Yeminli Murakıpları Vakfı Eser Yarışması, Övgüye Değer Ödülü, Emre Kavaklı ve Ayça Tokmak ile birlikte);
Türkiye’de Sermaye Piyasası Araçları ve Halka Açık Anonim Şirketler (Sevinç Akbulak ile birlikte) ve Türkiye’de Reel ve Mali Sektör: Genel Durum, Sorunlar ve Öneriler (Sevinç Akbulak ile birlikte) başlıklı kitapları yayımlanmıştır.
Anonim Şirketlerde Kâr Dağıtımı Esasları ve Yedek Akçeler (Bilgi Toplumunda Hukuk, Ünal TEKİNALP’e Armağan, Cilt I; 2003), Anonim Şirketlerin Halka Açılması (Muğla Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Tartışma Tebliğleri Serisi II; 2004) ile Prof. Dr. Saim ÜSTÜNDAĞ’a Vefa Andacı (2020), Cilt II, Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler (2021), Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler II (2021), Sosyal Bilimlerde Güncel Gelişmeler (2021), Ticari İşletme Hukuku Fasikülü (2022), Ticari Mevzuat Notları (2022), Bilimsel Araştırmalar (2022), Hukuki İncelemeler (2023), Prof. Dr. Saim Üstündağ Adına Seçme Yazılar (2024), Hukuka Giriş (2024) başlıklı kitapların bazı bölümlerinin de yazarıdır.
1992 yılından beri Türkiye’de yayımlanan otuza yakın Dergi, Gazete ve Blog’da 2 bin 500’ü aşan Telif Makale ve Telif Yazı ile tamamı İngilizceden olmak üzere Türkçe Derleme ve Türkçe Çevirisi yayımlanmıştır.
1988 yılında intisap ettiği Sermaye Piyasası Kurulu’nda (SPK) uzman yardımcısı, uzman (yeterlik sınavı üçüncüsü), başuzman, daire başkanı ve başkanlık danışmanı; Özelleştirme İdaresi Başkanlığı GSM 1800 Lisansları Değerleme Komisyonunda üye olarak görev yapmış, ayrıca Vergi Konseyi’nin bazı alt çalışma gruplarında (Menkul Sermaye İratları ve Değer Artış Kazançları; Kayıt Dışı Ekonomi; Özkaynakların Güçlendirilmesi) yer almış olup; halen başuzman unvanıyla SPK’da çalışmaktadır.
Hayatı dosdoğru yaşamak ve çalışkanlık vazgeçilmez ilkeleridir. Ülkesi ‘Türkiye Cumhuriyeti’ her şeyin üstündedir.