‘Sivas Kongresi’ 104 üncü yılında…
1. Giriş
Merkezi olmayan finans (decentralised finance-DeFi), kripto varlık ekosistemi içinde hızla büyüyen bir segment olarak ortaya çıkmıştır. Merkezi olmayan finans, geleneksel finans (traditional financial-TradFi) sisteminin bazı işlevlerini, bunların sağlanmasını aracısız hale getirerek ve yönetimlerini merkezi olmayan bir şekilde dağıtarak kopyalamayı amaçlayan, kripto varlık piyasalarındaki çeşitli hizmetleri tanımlamak için yaygın olarak kullanılan bir şemsiye kavramdır. Merkezi olmayan finansta finansal kurumların ve piyasa altyapılarının rolü, değişen derecelerde kendi kendini çalıştıran kod veya akıllı sözleşmeler olarak adlandırılanlarla değiştirilir. [1]
2022 yılında kripto varlık piyasalarında ve merkezi olmayan finansta yaşanan çalkantı, operasyonel kırılganlıklar, likidite ve vade uyumsuzluklarının yanı sıra kaldıraç ve ara bağlantı ile ilgili sorunlar da dâhil olmak üzere merkezi olmayan finans ile ilgili bir dizi güvenlik açığını ortaya çıkardı. Şu ana kadar bu güvenlik açıkları, merkezi olmayan finansın nispeten küçük boyutu ve geleneksel pazarlarla sınırlı bağlantısı nedeniyle geleneksel finans sistemini etkilemedi. Ancak merkezi olmayan finansın ölçeği ve/veya geleneksel finans ile olan bağlantıları zamanla artabilir ve bu durum yayılma potansiyelini ve finansal istikrara yönelik tehditleri çoğalabilir.
Bu arka plana dayanarak Finansal İstikrar Kurulu (Financial Stability Board-FSB), merkezi olmayan finansın temel özelliklerine ve güvenlik açıklarına genel bir bakış sağlamak, potansiyel finansal istikrar tehditlerini değerlendirmek ve politika sonuçlarını ortaya çıkarmak için 2023 yılında Merkezi Olmayan Finansın Finansal İstikrar Riskleri (Financial Stability Risks of Decentralised Finance) başlıklı bir rapor yayınladı.
2. Merkezi olmayan finansın arka planı
Merkezi olmayan finans hizmetleri, izinsiz blok zincirleri, [2] akıllı sözleşme, merkezi olmayan finans protokolleri [3] ve merkezi olmayan uygulamalar (decentralised applications-DApps) içeren çok katmanlı bir mimaride oluşturulmuştur. Merkezi olmayan uygulamalar geleneksel finans sisteminin bazı işlevlerini kopyalayabilir. Bunlar arasında merkezi olmayan borsalar (decentralised exchanges-DEXs), merkezi olmayan borç verme biçimleri, merkezi olmayan bir sistemde ihraç edilen ve alım satımı yapılan türev ürünler, merkezi olmayan sigortanın ve varlık yönetiminin ilk biçimleri yer alıyor.
Merkezi olmayan finans ekosistemi, farklı ilişkilere ve ilgi alanlarına sahip birden fazla oyuncunun yer aldığı karmaşık bir ara bağlantı ağıdır. Bunlar, diğerlerinin yanı sıra, merkezi olmayan özerk kuruluşlar (decentralised autonomous organisations-DAOs) adı verilen protokol yaratıcıları ve geliştiricilerini, [4] fon sağlayıcıyı (örneğin risk sermayesi ve özel sermaye fonları) ve kurumsal ve perakende son kullanıcıları içerir. Merkezi olmayan uygulamalar, eğer bu tür yapılara sahiplerse, merkezi olmayan sahiplik ve yönetim yapılarına sahip olduklarını iddia ederler. Bununla birlikte, bazı merkezi olmayan finans uygulamalarında karar alma süreci merkezileştirilmiştir ve pratik açıdan, temeldeki merkezi olmayan finans organizasyon yapıları arasındaki gerçek merkeziyetsizlik derecesi büyük ölçüde farklılık göstermektedir.
Merkezi olmayan finans piyasası büyük ölçüde gelişmiş ekonomilerdeki kurumsal katılımcılar tarafından yönlendiriliyor. Buna karşılık, perakende yatırımcıların ve gelişmekte olan veya düşük gelirli ekonomilerin doğrudan katılımı nispeten azdır. Bugüne kadar merkezi olmayan finans, merkezi olmayan finans ürün ve hizmetlerinin geleneksel finans ve reel ekonomi yerine esas olarak diğer merkezi olmayan finans ürün ve hizmetleri ile etkileşime girmesi anlamında esasen kendine referanslıdır.
3. Merkezi olmayan finans güvenlik açıkları, ara bağlantılar ve iletim kanalları
Hizmet sağlama süreçleri çoğu durumda yeni olsa da merkezi olmayan finans, gerçekleştirdiği işlevler açısından geleneksel finanstan önemli ölçüde farklı değildir. Geleneksel finans sisteminin bazı işlevlerini kopyalamaya çalışırken merkezi olmayan finans, o sistemin güvenlik açıklarını devralır ve artırabilir. Bu, operasyonel kırılganlıklar, likidite ve vade uyumsuzlukları, kaldıraç ve birbirine bağlılık ile ilgili iyi bilinen güvenlik açıklarını içerir.
Ancak merkezi olmayan finansın belirli özellikleri, bu güvenlik açıklarının bazen geleneksel finanstan farklı şekilde ortaya çıkmasına neden olabilir; örneğin akıllı sözleşmelere dayalı teminatların otomatik olarak tasfiye edilmesi veya temeldeki blok zincirine bağımlılıkla ilgili yayılma etkilerinin bir sonucu olarak. Bilinen güvenlik açıklarının artması, yeni teknolojik özelliklerden, merkezi olmayan finans katılımcıları arasındaki yüksek düzeydeki yapısal bağlantılardan ve mevcut düzenleyici yükümlülüklere uyulmamasından veya düzenleme eksikliğinden kaynaklanmaktadır.
Merkezi olmayan finans güvenlik açıklarının finansal istikrar kaygılarına ne ölçüde yol açabileceği büyük ölçüde merkezi olmayan finans, geleneksel finans ve reel ekonomi arasındaki bağlantılara ve ilgili iletim kanallarına bağlıdır. Bu kanallar arasında finansal kurumların merkezi olmayan finansa maruz kalma durumu, hanelerin ve firmaların merkezi olmayan finansa katılımından kaynaklanan güven ve servet etkileri ile merkezi olmayan finans uygulamalarının ödemeler ve uzlaşma için kripto varlıkların kullanımını ne ölçüde kolaylaştırabileceği yer alıyor. 2022 yılındaki kripto varlık piyasasındaki çalkantının geleneksel finans üzerindeki mütevazı etkisinin de gösterdiği gibi, bugüne kadar bu bağlantılar sınırlıdır.
4. Sonuç
Gelecekte makul bir senaryo, merkezi olmayan finansın büyümeye devam etmesi ve reel ekonomi ve daha geniş finansal sistemle daha bağlantılı hale gelmesidir. Bu nedenle Finansal İstikrar Kurulu raporu, merkezi olmayan finansın doğasında bulunan güvenlik açıklarını ve mevcut verilerin yokluğu veya düşük kalitede olması, raporlama yükümlülüklerinin bulunmaması veya bunlara uyulmaması ve şeffaf olmayan bir şekilde faaliyet göstermeye yönelik piyasa uygulamaları nedeniyle sekteye uğrayan finansal istikrara yönelik potansiyel tehditleri dikkatle izleme ihtiyacını vurguluyor.
Bu bulguların ışığında, Finansal İstikrar Kurulu raporu gelecekteki çalışmalar için çeşitli hususları ortaya koyuyor. İlk olarak Finansal İstikrar Kurulu, daha geniş kripto varlık piyasalarını düzenli olarak izlemesinin bir parçası olarak merkezi olmayan finans ekosisteminin finansal açıklarını proaktif bir şekilde analiz edecektir. İkincisi, Finansal İstikrar Kurulu, düzenleyici otoriteler ve diğer standart belirleyici kurumlarla işbirliği içinde, merkezi olmayan finansın geleneksel finans ile bağlantılılığını ölçmeye ve izlemeye yönelik yaklaşımları araştıracaktır. Üçüncüsü, merkezi olmayan finans ile ilgili hem kullanım örnekleri hem de düzenleyici yaklaşımlar hâlâ gelişmekte olduğundan, Finansal İstikrar Kurulu, kripto varlık faaliyetlerinin uluslararası düzenlemesine yönelik önerilen politika tavsiyelerinin, merkezi olmayan finansa özgü riskleri ve kuralların uygulanmasını hesaba katmak ve kolaylaştırmayı kolaylaştırmak için ne ölçüde geliştirilmesi gerekebileceğini araştıracaktır.
1966 yılında, Gence-Borçalı yöresinden göç etmiş bir ailenin çocuğu olarak Ardahan/Çıldır’da doğdu [merhume Anası (1947-10 Temmuz 2023) Erzurum/Aşkale; merhum Babası ise Ardahan/Çıldır yöresindendir]. 1984 yılında yapılan sınavda Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü kazandı. 1985 yılında Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümüne yatay geçiş yaptı ve 1988’de Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü birincilikle, Fakülteyi ise 11’inci olarak bitirdi.
1997 yılında Amerika Birleşik Devletleri’nin Denver şehrinde yer alan ‘Spring International Language Center’da; 65’inci dönem müdavimi olarak 2008-2009 döneminde Milli Güvenlik Akademisi’nde (MGA) eğitim gördü ve MGA’dan dereceyle mezun oldu. MGA eğitimi esnasında ‘Sınır Aşan Sular Meselesi’, ‘Petrol Sorunu’ gibi önemli başlıklarda bilimsel çalışmalar yaptı.
Türkiye’de Yatırımların ve İstihdamın Durumu ve Mevcut Ortamın İyileştirilmesine İlişkin Öneriler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü);
Türk Sosyal Güvenlik Sisteminde Yaşanan Sorunlar ve Alınması Gereken Önlemler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü, Sevinç Akbulak ile birlikte);
Kayıp Yıllar: Türkiye’de 1980’li Yıllardan Bu Yana Kamu Borçlanma Politikaları ve Bankacılık Sektörüne Etkileri (Bankalar Yeminli Murakıpları Vakfı Eser Yarışması, Övgüye Değer Ödülü, Emre Kavaklı ve Ayça Tokmak ile birlikte);
Türkiye’de Sermaye Piyasası Araçları ve Halka Açık Anonim Şirketler (Sevinç Akbulak ile birlikte) ve Türkiye’de Reel ve Mali Sektör: Genel Durum, Sorunlar ve Öneriler (Sevinç Akbulak ile birlikte) başlıklı kitapları yayımlanmıştır.
Anonim Şirketlerde Kâr Dağıtımı Esasları ve Yedek Akçeler (Bilgi Toplumunda Hukuk, Ünal TEKİNALP’e Armağan, Cilt I; 2003), Anonim Şirketlerin Halka Açılması (Muğla Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Tartışma Tebliğleri Serisi II; 2004) ile Prof. Dr. Saim ÜSTÜNDAĞ’a Vefa Andacı (2020), Cilt II, Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler (2021), Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler II (2021), Sosyal Bilimlerde Güncel Gelişmeler (2021), Ticari İşletme Hukuku Fasikülü (2022), Ticari Mevzuat Notları (2022), Bilimsel Araştırmalar (2022), Hukuki İncelemeler (2023), Prof. Dr. Saim Üstündağ Adına Seçme Yazılar (2024), Hukuka Giriş (2024) başlıklı kitapların bazı bölümlerinin de yazarıdır.
1992 yılından beri Türkiye’de yayımlanan otuza yakın Dergi, Gazete ve Blog’da 2 bin 500’ü aşan Telif Makale ve Telif Yazı ile tamamı İngilizceden olmak üzere Türkçe Derleme ve Türkçe Çevirisi yayımlanmıştır.
1988 yılında intisap ettiği Sermaye Piyasası Kurulu’nda (SPK) uzman yardımcısı, uzman (yeterlik sınavı üçüncüsü), başuzman, daire başkanı ve başkanlık danışmanı; Özelleştirme İdaresi Başkanlığı GSM 1800 Lisansları Değerleme Komisyonunda üye olarak görev yapmış, ayrıca Vergi Konseyi’nin bazı alt çalışma gruplarında (Menkul Sermaye İratları ve Değer Artış Kazançları; Kayıt Dışı Ekonomi; Özkaynakların Güçlendirilmesi) yer almış olup; halen başuzman unvanıyla SPK’da çalışmaktadır.
Hayatı dosdoğru yaşamak ve çalışkanlık vazgeçilmez ilkeleridir. Ülkesi ‘Türkiye Cumhuriyeti’ her şeyin üstündedir.