Kripto varlık ekosistemi içinde, merkezi olmayan finans (decentralised finance-DeFi) olarak adlandırılan alan, hızla büyüyen bir segment olarak ortaya çıkmıştır. Merkezi olmayan finans, kripto varlık piyasalarında, geleneksel finans sisteminin (traditional financial system-TradFi) bazı işlevlerini kopyalamayı, görünüşte bunların sağlanmasını aracısız hale getirmeyi ve yönetimlerini merkezi olmayan hale getirmeyi amaçlayan çeşitli hizmetleri tanımlamak için yaygın olarak kullanılan bir şemsiye terimdir. Merkezi olmayan finans ekosistemi, izinsiz blok zincirleri, kendi kendini çalıştıran kodları (veya akıllı sözleşmeler olarak adlandırılan), merkezi olmayan finans protokollerini ve merkezi olmayan uygulamaları (decentralised finance protocols and purportedly decentralised Applications-DApps) içeren çok katmanlı bir mimariye sahiptir.
Bugüne kadar merkezi olmayan finans esas olarak kendine referanslıdır, yani ürün ve hizmetleri geleneksel finansal sistem ve reel ekonomi yerine diğer merkezi olmayan finans ürün ve hizmetleriyle etkileşime girmektedir, ancak geleneksel finans oyuncuları pazara girmeye başlıyor. Buna ek olarak merkezi olmayan finans, merkezi kripto varlık alım satımı, ödünç verme ve borç alma platformlarıyla entegre bağlantılara sahiptir ki; bu platformlar aracılığıyla katılımcılar kripto varlıklarını birbirleriyle veya itibari para birimleriyle genellikle sabitcoin’ler kullanarak takas ederler.
Hizmet sağlama süreçleri çoğu durumda yeni olsa da merkezi olmayan finans, gerçekleştirdiği işlevler açısından geleneksel finans sisteminden önemli ölçüde farklı değildir. Geleneksel finans sisteminin bazı işlevlerini kopyalamaya çalışan merkezi olmayan finans, bu sistemin güvenlik açıklarını devralır ve artırabilir. Buna operasyonel kırılganlıklar, likidite ve vade uyumsuzlukları, kaldıraç ve birbirine bağlılık gibi iyi bilinen güvenlik açıkları da dâhildir. Merkezi olmayan finansın belirli özellikleri, örneğin akıllı sözleşmelere dayalı teminatların otomatik tasfiyesi ile ilgili yakma satışı riskleri, harici bilgiler için kehanetlere güvenmek veya merkezi olmayan finans geliştiricilerinin üzerinde doğrudan kontrol sahibi olamayabileceği altyapıya (örneğin, temel blok zinciri) bağımlılık nedeniyle, bu güvenlik açıklarının zaman zaman geleneksel finanstan farklı şekilde ortaya çıkmasına neden olabilir. Son olayların gösterdiği gibi, merkezi olmayan finansın çoğunun temelini oluşturan kripto varlıkların doğal değerden yoksun olması ve son derece değişken olması, bu güvenlik açıklarının ortaya çıktıklarında etkisini artırmaktadır.
Operasyonel kırılganlıklar arasında belirsiz, şeffaf olmayan, test edilmemiş veya manipüle edilmesi kolay merkezi olmayan finans yönetişim çerçeveleri yer alır; gerçek merkeziyetsizlik derecesi büyük ölçüde farklılık gösterir; sıkışık hale gelebilecek veya güvenilmez hale gelebilecek blok zinciri ağlarına bağımlılık, kullanıcıları kesintilere ve hırsızlıklara maruz bırakabilecek kâhinler ve zincirler arası köprüler ve merkezi olmayan finans işlemlerinin değişmezliği göz önüne alındığında daha da kötüleşen akıllı sözleşmelerdeki kodlama hataları söz konusu olabilir.
Muhtemelen merkezi olmayan finanstaki en endişe verici güvenlik açıkları, ilgili kuruluşların varlık ve yükümlülüklerinin farklı likidite ve vade profilleri ile ilgilidir. Bu tür uyumsuzluklar, finans sisteminin diğer kısımlarına olası olumsuz yayılma riskleri ile birlikte risklerin oluşmasına yol açabilir. Merkezi olmayan finansta bu tür likidite riskleri özellikle sabitcoin’ler ve borç verme protokolleri söz konusu olduğunda öne çıkmaktadır.
Merkezi olmayan finans de dahil olmak üzere kripto varlık piyasalarının önemli bir özelliği, kaldıracın piyasa dinamikleri üzerindeki büyük etkisidir. Takma isim nedeniyle merkezi olmayan finanstaki finansal aracılık, büyük ölçüde teminat kullanımına ve bu tür kullanımın gerektirdiği kaldıraca dayanmaktadır. Protokol tasarımına bağlı olarak katılımcılar arasında eşitsiz bir şekilde uygulanabilen akıllı sözleşmelerdeki teminatların otomatik olarak tasfiye edilmesi, merkezi olmayan finanstaki kaldıraç azaltma dinamiklerinin özellikle yıkıcı olabilmesinin temel nedenidir. Geleneksel finansta bu tür kendi kendini güçlendiren dinamikler, merkezi karşı taraflardaki düzenli tasfiye veya piyasa devre kesicileri yoluyla hafifletilebilir, ancak bu mekanizmaların her ikisi de bugün merkezi olmayan finansta mevcut değildir. Merkezi olmayan finanstaki kaldıracın ölçülmesi de zordur, bunun nedeni kısmen ödünç alınan fonların genellikle diğer krediler için teminat olarak kullanılması ve “teminat zincirlerine” [(collateral chains) yeniden varsayıma benzer] yol açmasıdır.
Merkezi olmayan finans ekosistemi, merkezi olmayan finans içinde ve harici kuruluşlarla, özellikle kripto varlık piyasalarının diğer segmentleriyle (örneğin, merkezi finans; centralised finance) ve daha az derecede geleneksel finansla ve aynı zamanda üçüncü taraf teknoloji sağlayıcılarıyla karmaşık bir ara bağlantı kümesine sahiptir. Merkezi olmayan finanstaki ara bağlantıların karmaşıklığı, merkezi olmayan finans protokollerinin şekillendirilebilirliği, faaliyetin az sayıda protokolde yoğunlaşması ve merkezi işlem platformlarının ve üçüncü taraf sağlayıcıların sıkıntılarına maruz kalmayla ilgili güvenlik açıklarına yol açmaktadır.
Merkezi olmayan finansın ve daha genel anlamda kripto varlıklarının diğer güvenlik açıkları arasında piyasa bütünlüğü sorunları (mevcut düzenlemelerin kaçırılması dahil); erken benimseyenlere ücret vermek için sürekli yatırımcı akışına dayanan sürdürülemez iş modelleri ve merkezi olmayan finans organizasyon yapılarının şeffaf olmaması ve net bir ikamet yerinin bulunmaması nedeniyle sınır ötesi düzenleyici arbitraj potansiyeli yer almaktadır. Merkezi olmayan finans, özellikle makroekonomik koşulların zayıf olduğu ülkelerde para ikamesine de katkıda bulunabilir.
Vurgulanan bu güvenlik açıklarının finansal istikrar kaygılarına ne ölçüde yol açabileceği büyük ölçüde merkezi olmayan finans, geleneksel finans ve reel ekonomi arasındaki bağlantılara ve ilgili iletim kanallarına bağlıdır. Bu kanallar arasında finansal kurumların merkezi olmayan finansa maruz kalma durumu, hanelerin ve firmaların merkezi olmayan finansa katılımından kaynaklanan güven ve servet etkileri ve merkezi olmayan finans uygulamalarının ödemeler ve ödemeler için kripto varlıkların kullanımını ne ölçüde kolaylaştırabileceği yer alır. Mayıs/Haziran 2022 tarihli kripto varlık piyasasındaki çalkantının ve Kasım 2022 FTX çöküşünün geleneksel finans üzerindeki mütevazı etkisinden de anlaşılacağı üzere, bugüne kadar bu bağlantılar sınırlıdır. Bununla birlikte, kripto varlıkların daha geniş çapta benimsenmesi ve gerçek dünyadaki kullanım durumlarının gelişmesi sonucunda merkezi olmayan finans ekosistemi önemli ölçüde büyür ve daha yaygın hale gelirse, o zaman bağlantılar derinleşecek ve geleneksel finans ile reel ekonomiye yayılma kapsamı artacaktır.
Genel olarak kripto varlık piyasalarına ve özel olarak merkezi olmayan finansa ilişkin veriler şeffaflıktan, tutarlılıktan ve güvenilirlikten yoksundur. Bunun nedeni, dağıtık defterlerde mevcut olan büyük miktarda verinin toplanması, uzlaştırılması ve analiz edilmesindeki zorluk, halka açık defterlerdeki bilgilerin, kripto varlık yatırımcılarının türlerini tespit etme yeteneğini engelleyen takma isim niteliğindeki doğası, çok sayıda kapalı kayıttan zincirleme işlemler ve diğer zincir dışı veriler, karmaşık sahiplik yapıları ve kredi/yatırım ilişkileri, tutarlı ve güvenilir veriler üreten bildirim yükümlülüklerinin olmayışı veya bunlara uyulmaması ve bazı veri sağlayıcılarının (örneğin işlem ve borç verme platformları) verilerini manipüle etmeye teşvik edilebileceği gerçeğinden kaynaklanmaktadır.
Rapor, veri sınırlamalarına rağmen, merkezi olmayan finans gelişmelerini kripto varlık ekosisteminin daha geniş finansal istikrar izleme sürecine dahil etmek için kullanılabilecek bazı göstergeleri belirliyor. Bu göstergeler, yayılmaların kapsamını ölçmek için merkezi olmayan finansın genel boyutunu ve gelişimini, merkezi olmayan finansın belirlenen finansal güvenlik açıklarını ve merkezi olmayan finans, geleneksel finans ve reel ekonomi arasındaki ara bağlantıları ve olası iletim kanallarını ölçmeye yardımcı olur.
Bu bulguların ışığında çeşitli değerlendirmelerin yapılması gerekmektedir. İlk olarak Amerika Birleşik Devletleri “Finansal İstikrar Kurulu” (Financial Stability Board-FSB), daha geniş kripto varlık piyasalarını düzenli olarak izlemesinin bir parçası olarak merkezi olmayan finans ekosisteminin finansal açıklarını proaktif bir şekilde analiz etmelidir. Buna karşılık, FSB’nin kripto varlık izleme çerçevesinin merkezi olmayan finansa özgü güvenlik açığı göstergeleriyle tamamlanması gerekiyor. Ayrıca FSB, kripto varlık piyasaları/merkezi olmayan finans, geleneksel finans ve reel ekonomi arasındaki bağlantıları artırabileceği için gerçek varlıkların tokenizasyonunun büyümesini de araştıracaktır.
İkincisi, FSB, standart belirleyici kurumlar (standard-setting bodies; SSBs) ve düzenleyici otoriteler ile işbirliği içinde, merkezi olmayan finansın geleneksel finans, reel ekonomi ve kripto varlık ekosistemi ile birbirine bağlılığını ölçmek ve izlemek için veri boşluklarını doldurmaya yönelik yaklaşımları araştıracaktır. Bu arada, mevcut verilerin ve piyasa istihbaratının daha fazla paylaşılması ve geçici bilgi toplama yöntemlerinin kullanılması düşünülebilir.
Üçüncüsü, FSB, kripto varlık faaliyetlerinin uluslararası düzenlemesine yönelik önerilen politika tavsiyelerinin, merkezi olmayan finansa özgü riskleri kabul etmek ve kuralların uygulanmasını ve icrasını kolaylaştırmak için ne ölçüde geliştirilmesi gerekebileceğini araştıracak. Merkezi olmayan finansa özgü riskler arasında akıllı sözleşmelerin kullanımı, kurumsal yönetişim düzenlemeleri (yoğunlaşmış mülkiyet dâhil), blok zinciri ağlarına bağımlılık ve kehanetlerle zincirler arası köprülerin kullanımı yer alabilir. Standart belirleyici kurumlar ile birlikte çalışan FSB, merkezi olmayan finansın daha geniş finansal sistem ve reel ekonomi ile bağlantılı olmasından kaynaklanan risklere yönelik potansiyel politika tepkilerini de değerlendirebilir. Potansiyel politika yanıtları, örneğin geleneksel finans kurumlarının merkezi olmayan finansa doğrudan maruz kalmasına ilişkin düzenleyici ve denetleyici gerekliliklerin yanı sıra bu tür kurumların merkezi olmayan finans ile daha entegre olma arayışında olabileceği diğer yolları (örneğin, mütevelli veya saklayıcı olarak hizmet ederek veya merkezi olmayan finans ile ilgilenen diğer firmalarla işlem yaparak) içerebilir.
Bu çalışmanın bir parçası olarak FSB, standart belirleyici kurumlar ile koordinasyon halinde, hangi merkezi olmayan finans faaliyetlerinin ve kuruluşlarının bu çerçeveye girdiğini veya girmesi gerektiğini belirlemek için yetki alanları arasındaki düzenleyici çerçeveyi değerlendirmeyi de değerlendirebilir (bu durumda geçerli düzenlemelere uygunluğun uygulanması garanti edilir). ) veya bunun dışında (bu durumda benzer risklere yol açan faaliyetlerin uygun şekilde düzenlenmesini sağlamak için politikalar geliştirilmelidir). Bu bağlamda, dikkate alınması gereken önemli bir unsur, sabitcoin’ler ve merkezi kripto varlık platformları gibi merkezi olmayan finans kullanıcılarının (perakende yatırımcılar ve geleneksel finans kurumları dahil) giriş noktaları olacaktır. FSB, bu kripto varlık türlerini ve varlıklarını ek ihtiyati ve yatırımcı koruma gerekliliklerine tabi tutmanın veya mevcut gerekliliklerin uygulanmasını hızlandırmanın, daha yakın ara bağlantılardan kaynaklanan riskleri azaltıp azaltamayacağını değerlendirebilir. SSB’ler bu tür çevre değerlendirmelerinde önemli bir rol oynayabileceği gibi, FSB ile birlikte sınır ötesi işbirliğinin ve veri paylaşımının güçlendirilmesinde de önemli bir rol oynayabilir.
Bu çalışmanın bir parçası olarak FSB, hangi merkezi olmayan finans faaliyetlerinin ve kuruluşlarının bu çerçevenin içine veya dışına düştüğünü veya düşmesi gerektiğini belirlemek için standart belirleyici kurumlar ile koordineli olarak yargı bölgeleri arasındaki düzenleyici çerçeveyi değerlendirmeyi de düşünebilir (bu durumda geçerli düzenlemelere uygunluğun uygulanması garanti edilir). Bu bağlamda, merkezi olmayan finans kullanıcılarının (perakende yatırımcılar ve geleneksel finans kurumları dahil) sabitcoin’ler ve merkezi kripto varlık platformları aracılığıyla giriş noktaları dikkate alınması gereken önemli bir unsur olacaktır. FSB, bu kripto varlık türlerini ve varlıklarını ek ihtiyati ve yatırımcı koruma yükümlülüklerine tabi tutmanın veya mevcut koşulların uygulanmasını hızlandırmanın, daha yakın ara bağlantılardan kaynaklanan riskleri azaltıp azaltamayacağını değerlendirebilir. Standart belirleyici kurumlar bu tür çevre değerlendirmelerinde önemli bir rol oynayabileceği gibi, FSB ile birlikte sınır ötesi işbirliğinin ve veri paylaşımının güçlendirilmesinde de önemli bir rol oynayabilir.
1966 yılında, Gence-Borçalı yöresinden göç etmiş bir ailenin çocuğu olarak Ardahan/Çıldır’da doğdu [merhume Anası (1947-10 Temmuz 2023) Erzurum/Aşkale; merhum Babası ise Ardahan/Çıldır yöresindendir]. 1984 yılında yapılan sınavda Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü kazandı. 1985 yılında Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümüne yatay geçiş yaptı ve 1988’de Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü birincilikle, Fakülteyi ise 11’inci olarak bitirdi.
1997 yılında Amerika Birleşik Devletleri’nin Denver şehrinde yer alan ‘Spring International Language Center’da; 65’inci dönem müdavimi olarak 2008-2009 döneminde Milli Güvenlik Akademisi’nde (MGA) eğitim gördü ve MGA’dan dereceyle mezun oldu. MGA eğitimi esnasında ‘Sınır Aşan Sular Meselesi’, ‘Petrol Sorunu’ gibi önemli başlıklarda bilimsel çalışmalar yaptı.
Türkiye’de Yatırımların ve İstihdamın Durumu ve Mevcut Ortamın İyileştirilmesine İlişkin Öneriler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü);
Türk Sosyal Güvenlik Sisteminde Yaşanan Sorunlar ve Alınması Gereken Önlemler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü, Sevinç Akbulak ile birlikte);
Kayıp Yıllar: Türkiye’de 1980’li Yıllardan Bu Yana Kamu Borçlanma Politikaları ve Bankacılık Sektörüne Etkileri (Bankalar Yeminli Murakıpları Vakfı Eser Yarışması, Övgüye Değer Ödülü, Emre Kavaklı ve Ayça Tokmak ile birlikte);
Türkiye’de Sermaye Piyasası Araçları ve Halka Açık Anonim Şirketler (Sevinç Akbulak ile birlikte) ve Türkiye’de Reel ve Mali Sektör: Genel Durum, Sorunlar ve Öneriler (Sevinç Akbulak ile birlikte) başlıklı kitapları yayımlanmıştır.
Anonim Şirketlerde Kâr Dağıtımı Esasları ve Yedek Akçeler (Bilgi Toplumunda Hukuk, Ünal TEKİNALP’e Armağan, Cilt I; 2003), Anonim Şirketlerin Halka Açılması (Muğla Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Tartışma Tebliğleri Serisi II; 2004) ile Prof. Dr. Saim ÜSTÜNDAĞ’a Vefa Andacı (2020), Cilt II, Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler (2021), Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler II (2021), Sosyal Bilimlerde Güncel Gelişmeler (2021), Ticari İşletme Hukuku Fasikülü (2022), Ticari Mevzuat Notları (2022), Bilimsel Araştırmalar (2022), Hukuki İncelemeler (2023), Prof. Dr. Saim Üstündağ Adına Seçme Yazılar (2024), Hukuka Giriş (2024) başlıklı kitapların bazı bölümlerinin de yazarıdır.
1992 yılından beri Türkiye’de yayımlanan otuza yakın Dergi, Gazete ve Blog’da 2 bin 500’ü aşan Telif Makale ve Telif Yazı ile tamamı İngilizceden olmak üzere Türkçe Derleme ve Türkçe Çevirisi yayımlanmıştır.
1988 yılında intisap ettiği Sermaye Piyasası Kurulu’nda (SPK) uzman yardımcısı, uzman (yeterlik sınavı üçüncüsü), başuzman, daire başkanı ve başkanlık danışmanı; Özelleştirme İdaresi Başkanlığı GSM 1800 Lisansları Değerleme Komisyonunda üye olarak görev yapmış, ayrıca Vergi Konseyi’nin bazı alt çalışma gruplarında (Menkul Sermaye İratları ve Değer Artış Kazançları; Kayıt Dışı Ekonomi; Özkaynakların Güçlendirilmesi) yer almış olup; halen başuzman unvanıyla SPK’da çalışmaktadır.
Hayatı dosdoğru yaşamak ve çalışkanlık vazgeçilmez ilkeleridir. Ülkesi ‘Türkiye Cumhuriyeti’ her şeyin üstündedir.