‘Finansal Tablolar ve Önemi’ Üzerine*

1986-1988 yıllarında çalıştığım döküm fabrikalarındaki emekçi arkadaşlarıma saygıyla…

1. Konuya müteallik ön çıkarımlar

Mali tablolar, bir şirketin mali durumunun anlık görüntüsünü sağlayarak performansı, işlemleri ve nakit akışı hakkında fikir verir. Mali tablolar, bir şirketin geliri, giderleri, karlılığı ve borcu hakkında bilgi sağladığı için önemlidir. Finansal oran analizi, sonuçları önceki dönemler ve rakiplerle karşılaştırmak için finansal tablolardaki satır kalemlerinin değerlendirilmesini içerir. Likidite ve ödeme gücü oranları, bir şirketin borçlarını ve yükümlülüklerini geri ödeme kabiliyeti hakkında bilgi sağlar. Değerleme oranları, bir şirketin hisseleri için bir rayiç değer veya fiyat hedefi belirlemeye yardımcı olur.

2. Mali tablolara dönük gereksinim

Mali tablolar, bir şirketin ticari faaliyetini ve mali performansını gösteren mali kayıtlardır. Şirketlerin mali tablolarını ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) tarafından üç ayda bir ve yıllık olarak raporlamaları gerekmektedir. SEC, herkesin aynı kurallara göre oynamasını ve piyasaların verimli bir şekilde işlemesini sağlamak için piyasaları ve şirketleri izler. Yatırımcıların bir şirketi diğeriyle kolayca analiz edebilmeleri ve karşılaştırabilmeleri için finansal raporlar yayınlarken SEC tarafından zorunlu tutulan belirli yönergeler vardır.

Finansal tablolar yatırımcılar için önemlidir çünkü bir şirketin geliri, giderleri, karlılığı, borç yükü ve kısa ve uzun vadeli finansal yükümlülüklerini yerine getirme kabiliyeti hakkında muazzam bilgiler sağlayabilirler.

Üç temel finansal tablo vardır.

Bilanço: Bilanço, belirli bir anda bir şirketin varlıklarını (sahip oldukları), borçlarını (borçları) ve özkaynaklarını (veya mülkiyetini) gösterir.

Gelir Tablosu: Gelir tablosu, satışlardan elde edilen geliri, bu gelirin yaratılmasıyla ilgili işletme giderlerinin yanı sıra vergiler ve bilançodaki herhangi bir borcun faiz gideri gibi diğer maliyetleri raporlar. Gelir tablosunun net tutarı veya alt satırı, net gelir veya dönem karıdır. Net gelir, gelirden iş yapmanın tüm maliyetlerinin çıkarılmasıyla bulunur.

Nakit Akış Tablosu: Nakit akış tablosu (CFS), nakde eklenen veya nakitten çıkarılan tüm işlemler de dahil olmak üzere bir dönem için üretilen nakdi ölçer. Nakit akışı önemlidir, çünkü kısa vadeli yükümlülükleri yerine getirmek, şirkete yatırım yapmak veya hissedarlara temettü ödemek için ne kadar nakit bulunduğunu gösterir.

3. Finansal tabloların kullanımı

Finansal tabloların kullanımlarından bazıları şunlardır:

• İşletmenin finansal durumunun belirlenmesi: Finansal tabloların en önemli kullanımı, işletmenin belirli bir tarihteki finansal durumu hakkında bilgi vermektir. Bu bilgi parçası, çeşitli paydaşlar tarafından işle ilgili önemli kararlar almak için kullanılır.
• Kredi elde etmek için: Mali tablolar, potansiyel borç verenlere işletmenin resmini sunar ve bu bilgiler onlar tarafından, işletmeyi genişletmek için ek kredi sağlamak veya krediyi kurtarmaya başlamak üzere kısıtlamak için kullanılabilir.
• Yatırımcıların karar vermelerine yardımcı olur: Mali tablolar, potansiyel yatırımcıların işletmeye ne kadar yatırım yapmak istediklerini belirlemek için ihtiyaç duydukları tüm temel bilgileri içerir. Yatırımcıların yatırım yapmak istedikleri hisse başına fiyat konusunda karar vermede de yardımcı olur. Sağlam bir finansal tablo, yatırım elde etmenin anahtarıdır.
• Politika oluşturmaya yardımcı olur: Mali tablolar, şirketin faaliyetlerini yürütme biçimine dayalı olarak vergilendirme ve düzenleme politikalarına karar vermede hükümete yardımcı olur. Devlet organları, bir işletmeyi gelir ve varlıklarının düzeyine göre vergilendirebilir.
• Hisse senedi yatırımcıları için faydalıdır: Mali tablolar, hisse senedi yatırımcılarının şirketin içinde bulunduğu durum hakkında bilgi sahibi olmalarına ve dolayısıyla fiyat tekliflerini buna göre ayarlamalarına yardımcı olur.

4. Mali tabloların önemi

4.1. Bilanço, şirketin belirli bir zamanda özkaynaklarını, yükümlülüklerini ve varlıklarını gösteren ve toplam borçlarını ve şirketin toplam varlıklarını belirten bir muhasebe denklemine dayanan şirketin finansal tablolarından biridir. Bilanço, bir şirketin finansal durumunun belirli bir andaki “Anlık Görüntüsü”dür.

Varlıklara  a  a  a  a  a  a  a  a : Dönen varlıklar ve Uzun vadeli varlıklar

Yükümlülüklera a  : Cari yükümlülükler ve Uzun vadeli yükümlülükler

Öz sermayea  a  a  a  a  : Adi hisse senetleri ve Birikmiş karlar

Bilanço, şirketin mali durumunu gösterir ve şirketin varlık yatırımlarının ayrıntılı durumunu sağlar. Bilanço ayrıca şirketin borç ve özkaynak seviyelerini de içerir. Bu sermaye karışımı, yatırımcıların ve alacaklıların pozisyonu ve şirketin performansını anlamalarına yardımcı olur.

Bilanço Formatı aşağıdaki gibidir:

• Cari varlıklar (likit aktif değerler)
• Cari yükümlülükler (kısa vadedeki ödemeler)
• Uzun vadeli varlıklar (likit olmayan aktif değerler)
• Uzun vadeli yükümlülükler
• Özsermaye (taahhüt edilerek ödemesi yapılmış ortak sermayesi ile işletme uhdesine terkedilmiş kar ve mevzuatın öngördüğü hukuki işlemlerden tecelli eden fonlar)

Küresel düzenlemeler açıdan Uluslararası Finansal Raporlama Standartları (UFRS) ve Amerikan Genel Kabul Gören Muhasebe İlkeleri (US GAAP) arasındaki çeşitli kalemlerin raporlanmasında farklılıklar vardır. Örneğin; uzun ömürlü varlıklar, envanter (emtia), maddi olmayan duran varlıklar, kiralamalar, uzun ömürlü varlıkların değer düşüklüğü ve vergiler.

4.2. Gelir tablosu, bir işletmenin gelirlerini ve giderlerini özetleyen bir finansal rapordur. Bu belge, bir işletmenin mali başarımını, hesap dönemi için kar veya zarar açısından ölçer. Gelir tablosu belirli bir formatı takip eder. İlk olarak, satış ve gelir rakamları en üstte kaydedilir, bunu diğer gelir akışları takip eder. Ancak giderler toplam gelirden düşülür. Sonuç olarak, bu belge, işletmenin tahakkuk ettiği net kar/zararı ortaya koyar. Gelir tablosu, bir işletmenin performansını ve karlılığını da özetler. Gelirler, masraflar, kazanç ve kayıplar ile vergi sonrası nihai karı hesaplar. Bu belge, giderlerin kontrol edilebileceği ve daha fazla gelir elde edilebileceği alanları keşfetmek için hazırlanır. Bu nedenle, anılan veriler strateji oluşturmak için çok önemlidir. Sürekli para kaybeden bir işletmede kimse çalışmak istemez; yöneticiler, şirket değiştirmeye gelir tablolarına göre karar verirler. Benzer şekilde, kredi verenler ile bankalar da, kredi temerrütlerini ve kayıplarını önlemek için finansal kayıtları yakından takip ederler. Bu finansman türünün kendi sınırlamaları vardır.

4.3. Nakit akışı tablosu, finansal dönem boyunca işletmeye giren ve çıkan nakit akışının giriş ve çıkışını gösterir. Yatırımcılara, şirketin harcamalarını ve satın alımlarını karşılayacak yeterli paraya sahip olduğu konusunda bir fikir verir. Nakit akış tablosunun üç ana başlığı vardır: İşletme, Yatırım ve Finansman. İşletmeye genel bir bakış sunar. Amerikan Genel Kabul Gören Muhasebe İlkeleri kapsamında alınan ve ödenen faiz, işletme faaliyetlerinin bir parçası olurken, UFRS kapsamında alınan faiz, işletme veya yatırım faaliyetlerinin; ödenen faiz ise, faaliyetin bir parçasıdır. Benzer şekilde, Amerikan Genel Kabul Gören Muhasebe İlkeleri kapsamında alınan temettüler, işletme faaliyetlerinin bir parçasıdır. Ödenen temettüler ise finansman faaliyetlerinin bir parçası olur. UFRS’ye göre alınan temettüler işletme faaliyetlerinin bir parçası iken, ödenen temettüler finansmanın bir parçasıdır.

4.4. Özsermaye tablosu dönem içinde dağıtılmamış karlar gibi bileşenlerde meydana gelen değişiklikleri gösterdiği için öncelikle hissedarlar için önemlidir. Öz sermaye ve borç arasındaki fark, şirketlerin net değerini gösterir. Birikmiş karlarda istikrarlı bir artışa sahip bir şirket, artan hissedarın aksine sürdürülebilirdir.

4.5. Şirket yönetimi için de mali tablolar önemlidir. İşletmenin karmaşıklığı ve büyüklüğü, yönetimin işletme ve finansal durumu hakkında güncel, doğru ve ayrıntılı bilgilere sahip olmasını gerekli kılmaktadır. Mali durum, yönetimin şirketin performansını diğer işletmelere ve sektöre kıyasla anlamasına yardımcı olur. Yönetime doğru bilgilerin sağlanması, şirketlere uygun politikalar oluşturmalarını ve doğru kararlar vermelerini sağlar. Bu ifadeler yönetimin performansını derecelendirir. Bu beyanların performansı, yönetimin, işle ilgili tüm taraflara çalışmalarını haklı çıkarmasına yardımcı olur.

4.6. Şirket ortakları bakımından da finansal tablolar önem taşır. Hissedarlar işletme sahipleridir, ancak karar vermede ve günlük faaliyetlerde yer almazlar. Ancak bu sonuçlar yılda bir yapılan Genel Kurul’da pay sahipleri ile paylaşılır. Bu açıklamalar, hissedarların şirketin nasıl performans gösterdiğini anlamalarını sağlar. Ayrıca, mevcut ve gelecekteki performansı değerlendirmelerini sağlar. Finansal tablolar, mevcut ve potansiyel müşteriler için en önemli bilgi kaynağıdır. Ayrıca temettü ödeme oranını anlamak ve gelecekteki temettüleri tahmin etmek için buna ihtiyaçları vardır.

4.7. Alacaklılar ve borç verenlere de mali tablolar gereklidir. Likidite gibi faktörler, borç ve karlılık, mali tablolardaki temel ölçütlerle değerlendirilir. Alacaklılar ve borç verenler, şirketin borç pozisyonundan en çok endişe duyarlar. Borç seviyesi aynı sektördeki diğer şirketlerden daha yüksekse, şirketin aşırı kaldıraçlı olduğu anlamına gelir. Bu ifadeleri analiz etmek, devam etmek isteyip istemediklerine karar vermelerine ve gelecekteki eylem planlarını belirlemelerine yardımcı olur.

4.8. Şirket çalışanları bakımından da mali tablolar önemlidir. Bazı şirketler, çalışanları için farklı finansal tablolar sunar. Çalışanlar, esas olarak iki nedenden dolayı iş bilgilerine ihtiyaç duyar: mevcut maaşları ve gelecekteki maaş değerlendirmeleri. Mevcut durumu ve gelecekteki kazançları bilmekle ilgilenirler.

4.9. Devlet yönünden de finansal tablolar önem taşır. Mali tabloların bir diğer önemi de devletin mali tabloları vergilendirme amacıyla kullanmasıdır. Hükümet, ekonomilerin performansını değerlendirmek için bu şirketlerin çeşitli sektörlerdeki iş performanslarını kullanır.

4.10. Şirketlerin bizatihi kendileri için de finansal tablolar önemlidir. Borç, hangi sektöre ait olursa olsun, herhangi bir şirketin ilerlemesini sekteye uğratabilir. Borç/özkaynak gibi oranlar, faiz karşılama oranı, borç servis vb. yönetimin borçla ilgili önemli kararlar almasına yardımcı olur.

5. Finansal oranlar

Finansal oranlar, yatırımcıların şirketler tarafından rapor edilen muazzam miktarda finansal veriyi parçalamasına yardımcı olur. Bu oranlar, yalnızca verileri analiz etmeye ve diğer şirketler ve diğer raporlama dönemleriyle faydalı karşılaştırmalar yapmaya yardımcı olan bir ölçümdür.

Mali oran analizi, şirketin ne kadar iyi performans gösterdiğine dair fikir sağlamak için bir şirketin mali tablolarındaki belirli mali kalemleri analiz eder. Oranlar; karlılığı, borçluluğu, yönetimin etkinliğini ve operasyonel verimliliği belirler. Finansal oran analizi bir şirket hakkında fikir vermesine rağmen, solo oranlar diğer ölçülerle (ya da metrik) birlikte kullanılmalı ve genel ekonomik zemine göre değerlendirilmelidir.

5.1. Karlılık Oranları

Karlılık oranları, bir şirketin ilgili giderlerine kıyasla ne kadar iyi kazanç elde ettiğini gösteren bir grup finansal ölçüttür. Ancak yatırımcıların genel bir karşılaştırma yapmamaya özen göstermeleri gerekir.

5.1.1. Özkaynak karlılığı

Öz sermaye getirisi, bir şirketin öz sermaye veya yatırımlardan gelir elde etme yeteneğini hesaplamak için birçok yatırımcı tarafından kullanılan ortak bir karlılık oranıdır. Şirketler, sermayeyi artırmak ve parayı şirkete yatırım yapmak için kullanmak için hisse senedi çıkarırlar. Özsermaye, bir şirketin varlıklarının tasfiye edilmesi ve tüm borçların ödenmesi durumunda hissedarlara iade edilecek tutardır. Getiri ne kadar yüksek olursa, şirkete yapılan her bir liralık yatırım için daha fazla para ürettiğinden şirketin performansı o kadar iyi olur.

Özkaynak Getirisi=Ortalama Özkaynak/Net Satış Hasılatı (Geliri)

5.1.2. Faaliyet kar marjı

Faaliyet kar marjı, bir şirketin temel finansal performansının verimliliğini değerlendirir. Faaliyet geliri, bir şirketin temel iş faaliyetlerinden elde edilen gelirdir. Faaliyet marjı, temel faaliyetlerden elde edilen kar olmasına rağmen, vergi ve borç faizi gibi giderleri içermez. Sonuç olarak, faaliyet marjı, yan veya dış olaylardan kaynaklanan kazançları hariç tuttuğundan, bir şirket yönetiminin şirketi ne kadar iyi yönettiği konusunda fikir verir. Örneğin, bir şirket bir varlığı veya bir bölümü satabilir ve kazançları şişirecek gelir elde edebilir. Faaliyet marjı bu satışı hariç tutacaktır. Sonuç olarak, faaliyet karı, hissedarlara, alacaklılara ve vergilere ödeme yapmak için kullanılabilecek gelir kısmıdır.

Faaliyet marjı=Faaliyet karı/Net satış hasılatı (geliri)

5.2. Likidite oranları

Likidite oranları, hissedarların bir şirketin nakit akışını ve kısa vadeli borçlarını, borçlanma gibi dış kaynaklardan herhangi bir ekstra sermaye artırmaya gerek kalmadan ne kadar iyi idare ettiğini belirlemelerine yardımcı olur.

5.2.1. Cari oran

En yaygın olarak kullanılan likidite oranı, dönen varlıkların yükümlülüklere bölünmesini yansıtan ve hissedarlara şirketin kısa vadeli varlıkları kısa vadeli borçları karşılamak için kısa vadeli varlıkları kullanma etkinliği hakkında bir fikir veren cari orandır. Kısa vadeli varlıklar, müşterilerin şirkete borçlu olduğu nakit ve hesap alacaklarını içerecektir. Tersine, cari borçlar, şirketin tedarikçilere borçlu olduğu kısa vadeli borçlar olan envanter/emtia ve borç hesaplarını içerecektir. Daha yüksek cari oranlar, şirketin kısa vadeli yükümlülüklerini iyi yönettiğinin ve operasyonlarını sorunsuz yürütmek için yeterli nakit yarattığının iyi bir göstergesidir. Cari oran genellikle bir şirketin borçlarını 12 aylık bir süre içinde ödeyip ödeyemeyeceğini ölçer. Ayrıca, hissedarlara, bir şirketin gerektiğinde nakit üretme yeteneği hakkında bir fikir vermede de yararlı olabilir.

Cari oran=Cari varlıklar (likit aktif değerler)/Cari yükümlülükler (kısa vadeli borçlar)

5.2.2. Diğer likidite oranları, hızlı oranı (‘asit testi’ olarak da bilinir) ve işletme nakit akışı oranını içerir.

5.3. Borç oranları

Borç oranları, bir şirketin borç durumunu ve ödenmemiş borçlarını ve faiz gibi borç ödeme maliyetlerini yönetip yönetemeyeceklerini gösterir. Borç, bankalardan ödünç alınan fonları ve aynı zamanda şirket tarafından ihraç edilen tahvilleri içerir. Tahviller, şirketlerin parayı tahvillerden peşin olarak aldığı yatırımcılar tarafından satın alınır. Tahvillerin vadesi geldiğinde -vade tarihi- şirket ödünç alınan tutarı geri ödemek zorundadır. Bir şirketin yılın belirli bir döneminde veya zamanında vadesi gelen çok fazla tahvili varsa, yatırımcılara ödeme yapmak için yeterli nakit üretilmeyebilir. Başka bir deyişle, bir şirketin borçları nedeniyle faizini ödeyebileceğini bilmek önemlidir, ancak aynı zamanda tahvil vadesi yükümlülüklerini de yerine getirebilmelidir.

5.3.1. Borç-özkaynak oranı

Borç -özsermaye oranı, bir şirketin ne kadar finansal kaldıraca sahip olduğunu ölçer ve bu, toplam yükümlülüklerin özkaynaklara bölünmesiyle hesaplanır. Yüksek bir borç-özsermaye oranı, bir şirketin büyümesini güçlü bir şekilde borçla finanse ettiğini gösterir. Ancak, aynı sektördeki şirketlerin borç-özsermaye oranlarını karşılaştırmak önemlidir. Bazı endüstriler, imalat şirketleri gibi ekipman veya pahalı varlıklar satın almaları gerektiğinden daha borç yoğundur. Öte yandan, yazılım veya pazarlama şirketleri gibi diğer endüstrilerin çok az borcu olabilir.

Borç-özkaynak oranı=Toplam yükümlülükler/Toplam özkaynak

5.3.2. Faizleri karşılama oranı

Faiz karşılama oranı, bir şirketin ödenmemiş borcunun faizini ele alma kolaylığını ölçer. Daha düşük bir faiz karşılama oranı, şirketin borç giderleri tarafından ağır bir şekilde yüklendiğinin bir göstergesidir.

Faiz karşılama=Faiz ve vergi öncesi kar (FVÖK)/Faiz gideri

FVÖK, gelir ve vergi öncesi kazanç anlamına gelir ve aynı zamanda faaliyet karı olarak da adlandırılır.

5.4. Verimlilik oranları

Verimlilik oranları, şirketlerin varlıklarını ve yükümlülüklerini dahili olarak ne kadar iyi yönettiklerini gösterir. Bir şirketin kısa vadeli performansını ve varlıklarını kullanarak gelir elde edip edemeyeceğini ölçerler.

Emtia veya stok devir oranı, bir şirketin belirli bir dönemde envanterini kaç kez sattığını ve değiştirdiğini gösterir. Bu orandan elde edilen sonuçlar, sektör ortalamalarına kıyasla kullanılmalıdır. Düşük stok devir oranı değerleri, düşük satışları ve aşırı stoku ve dolayısıyla fazla stoklamayı gösterir. Yüksek oran değerleri genellikle güçlü satışları ve iyi envanter yönetimini gösterir.

Stok devir hızı=Satılan malın maliyeti/Ortalama stoklar

5.5. Değerleme oranları

Fiyat oranları, özellikle bir şirketin hisse senedi fiyatına ve piyasadaki algılanan değerine odaklanır.

5.5.1. Kazanç fiyatı (F/K)

Fiyat/kazanç (veya F/K) oranı, bir şirketin hisse senedinin cari hisse fiyatı ile hisse başına kazancını karşılaştıran bir değerlendirme ölçüsüdür. Daha yüksek F/K değerleri, yatırımcıların kazançlarda gelecekte devam eden büyüme beklediğini gösterir. Bununla birlikte, çok yüksek bir F/K, hisse senedi fiyatının elde edilen kazanç veya kara göre çok yüksek olduğunu gösterebilir. Yatırımcılar, hisse senedi fiyatının oldukça değerli, aşırı değerli veya düşük değerli olup olmadığını değerlendirmek için F/K oranını kullanır. F/K oranı, aynı şirketin ve aynı sektördeki şirketlerin geçmiş F/K’ları ile karşılaştırıldığında en yararlı olanıdır.

F/K=Hisse senedi fiyatı/Hisse başına kazanç

Takip eden F/K, bir hisse senedinin piyasa fiyatına göre geçmiş kazançlarını kullanırken, ileriye dönük F/K, kazanç tahminlerini kullanır.

5.5.2. Temettü verimi

Temettü verimi oranı, bir şirketin hisse fiyatına göre yıllık olarak ödediği temettü tutarını gösterir. Temettü verimi, yatırımcılara yalnızca temettülerden yatırım getirisi sağlar. Temettüler önemlidir çünkü emekliler de dahil olmak üzere birçok yatırımcı sabit gelir sağlayan yatırımlar arar. Temettü geliri, hisseye sahip olmaktan kaynaklanabilecek kayıpları en azından kısmen dengelemeye yardımcı olabilir. Esasen, temettü verimi oranı, öz sermayeye yatırılan her bir lira için alınan nakit akışının bir ölçüsüdür.

Temettü verimi=Hisse başına yıllık temettü/Hisse fiyatı

* Bu yazıda yer alan görüşler yazarına ait olup çalıştığı kurumu bağlamaz, yazarın çalıştığı kurum veya göreviyle ilişki kurulmak suretiyle kullanılamaz. Yazıdaki tüm hatalar, kusurlar, noksanlıklar ve eksiklikler yazarına aittir.