Uluslararası Para Fonu (International Monetary Fund/IMF) internet sitesinin Blogunda 6 Ekim 2021 günü Francesca CASELLI and Prachi MISHRA tarafından kaleme alınan “Inflation Scares in an Uncharted Recovery” başlıklı bir yazı[1] yayımlanmış olup; aşağıdaki çalışma söz konusu Blog’da yayımlanan yazının Türkçe çevirisidir.
Bilinmeyen Bir İyileşmede Enflasyon Korkutuyor (Inflation Scares in an Uncharted Recovery)
Önemli bir soru, hangi olayların kombinasyonunun sürekli olarak daha hızlı fiyat artışlarına neden olabileceğidir.
Ekonomik toparlanma; sıkılaşan talep, arz kıtlığı ve hızla yükselen emtia fiyatları nedeniyle gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalarda bu yıl enflasyonu hızlı bir ivmeyle tetiklemiş durumdadır.
Biz (IMF) en son Dünya Ekonomik Görünümü raporunda, yüksek enflasyonun büyük olasılıkla 2022 yılının ortalarına kadar Salgın öncesi döneme göre ivmeleneceğini öngörmüştük.
Politika yapıcılar, iyileşme için hasta desteği ile hızlı hareket etmeye hazır olmak arasında ince bir çizgide yürümelidir
Uzun vadeli enflasyon beklentilerinin iyi bir şekilde sabitlenmiş olması politika yapıcılar için iyi haberdir; ancak ekonomistler, fiyatlar üzerindeki yukarı yönlü baskının nihayetinde ne kadar kalıcı olacağı konusunda hala aynı fikirde değildirler. Ekonomistlerin bazıları, hükümet teşviklerinin işsizlik oranlarını, ücretleri artıracağını ve ekonomileri aşırı ısıtacak kadar düşük tutabileceğini, muhtemelen beklentilerin sabitlenmesini ve kendi kendini gerçekleştiren bir enflasyon sarmalına yol açabileceğini söylerken; diğerleri, harcamalardaki bir kerelik artışlar azaldıkça baskıların nihayetinde geçici olacağını tahmin etmektedirler.
Enflasyon dinamikleri ve toparlanma talebi
Manşet tüketici fiyat endeksi enflasyonunun işsizlikle paralel hareket edip etmediğini inceliyoruz. (Covid-19) Pandemi dönemi bu ilişkiyi tahmin etmek için birçok zorluk yaratsa da, benzeri görülmemiş rahatsızlık bu ilişkiyi önemli ölçüde değiştirmiş gibi görünmüyor.
Gelişmiş ekonomilerin, etkinin zamanla yumuşamasıyla birlikte, yakın dönemde enflasyon baskısı ile karşı karşıya kalmaları muhtemeldir. Gevşeklik bir ekonomide kullanılmayan kaynakların miktarı ve bunun yerine yükselen piyasalar için enflasyon arasındaki ilişkiye ilişkin tahminler, tahmin örneğine pandemi döneminin dahil edilmesine daha duyarlı görünmektedir.
Sabitleme beklentileri
14 ülkedeki devlet tahvillerinden alınan başabaşlar olarak bilinen uzun vadeli beklentilere göre, pandemi sırasında enflasyon iyi bir şekilde sabitlendi. Yakından izlenen bu göstergeler, görünümle ilgili belirsizlik devam etse de, hem kriz hem de toparlanma sırasında şimdiye kadar sabit kaldı.
Kilit soru, beklentilerin sabit kalması ve fiyatlar için kendi kendini gerçekleştiren bir yukarı sarmalın kıvılcımlanmasına yardımcı olma olasılığı da dahil olmak üzere, hangi koşulların kombinasyonunun enflasyonda kalıcı bir artışa neden olabileceğidir.
Geçmişteki bu tür olaylar, yükselen piyasalardaki keskin döviz kuru değer kayıplarıyla ilişkilendirildi ve bunu sıklıkla artan mali ve cari hesap açıkları takip etti. Daha uzun vadeli hükümet harcama taahhütleri ve dış şoklar, özellikle merkez bankalarının enflasyonu kontrol altına alamayacağına veya buna istekli olmadığına inanılan ekonomilerde, beklentilerin yerine oturmasına da katkıda bulunabilir.
Ayrıca, beklentiler iyi sabitlendiğinde bile, politika yapıcıların belirlediği enflasyon hedefinin uzun süreli olarak aşılması, beklentilerin sabitlenmesine neden olabilir.
Sektörel şoklar
Salgın; başta gıda, ulaşım, giyim ve iletişim olmak üzere bazı sektörlerde büyük fiyat hareketlerini tetikledi. Çarpıcı bir şekilde, sektörler arasında fiyatlardaki dağılım veya değişkenlik, özellikle küresel mali krizle karşılaştırıldığında, yakın geçmişteki standartlar tarafından şimdiye kadar nispeten bastırılmış durumdadır. Bunun nedeni, ortalama olarak tüketim sepetlerinin en büyük üç bileşeni olan akaryakıt, gıda ve konut fiyatlarında pandemi sonrası nispeten daha küçük ve daha kısa süreli dalgalanmalardır.
Tahminimiz, gelişmiş ekonomilerde yıllık enflasyonun, 2022’nin ilk yarısında merkez bankası hedefleri doğrultusunda %2’ye dönmeden önce, 2021’in son aylarında ortalama %3,6’ya ulaşacağı yönündedir. Gelişmekte olan piyasalar ise daha hızlı artışlar görecek, enflasyon ortalama %6,8’e ulaşacak ve ardından %4’e düşecektir.
Bununla birlikte, projeksiyonlar önemli bir belirsizlikle geliyor ve enflasyon daha uzun süre yükselebilir. Buna katkıda bulunan faktörler arasında, gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomilerde artan konut maliyetleri ve uzun süreli arz kıtlığı veya gıda fiyatları baskısı ve yükselen piyasalardaki yerel para birimi değer kaybı yer alabilir.
Pandemi sırasında dünya genelinde gıda fiyatları yaklaşık %40 arttı, bu da, bu tür satın alımların tüketici harcamalarının büyük bir bölümünü oluşturduğu düşük gelirli ülkeler için özellikle ciddi bir zorluktur.
Birkaç aşırı risk senaryosunun simülasyonları, devam eden tedarik zinciri kesintileri, büyük emtia fiyatlarındaki dalgalanmalar ve beklentilerin çapalanması durumunda fiyatların daha hızlı yükselebileceğini göstermektedir.
Politika etkileri
Beklentiler ortadan kalktığında, enflasyon hızla yükselebilir, dizginlenmesi de maliyetli olabilir. Nihayetinde, merkez bankası politikasının güvenilirliğini ve fiyat beklentilerini tam olarak tanımlamak zordur ve herhangi bir çapa değerlendirmesine tamamen piyasalardaki ilişkilere dayalı olarak karar verilemez.
Bu nedenle politika yapıcılar, iyileşmeye destek olarak sabırlı olmak ile hızlı hareket etmeye hazır olmak arasında ince bir çizgide yürümelidir. Daha da önemlisi, istenmeyen enflasyonu dizginlemek için ekonomiye verilen desteği ne zaman azaltacaklarına dair tetikleyiciler de dahil olmak üzere sağlam parasal çerçeveler oluşturmalıdırlar.
Eylem için bu eşikler, ileriye dönük anketler, sürdürülemez mali ve cari hesap dengeleri veya keskin kur dalgalanmaları dahil olmak üzere enflasyon beklentilerinin sabit olmadığının erken işaretlerini içerebilir.
Yapılan vaka çalışmaları; güçlü politika eyleminin çoğu zaman enflasyonu ve buna yönelik beklentileri ehlileştirdiğini, ancak sağlam ve güvenilir merkez bankası iletişiminin görüşlerin sabitlenmesinde özellikle önemli bir rol oynadığını göstermektedir. Yetkililer, bireysel olarak iyi huylu olabilecek ancak bir araya getirildiğinde IMF’nin tahminlerinde öngörülenden çok daha hızlı artışlara yol açabilecek mükemmel bir fiyat risk fırtınası için tetikleyicilere karşı tetikte olmalıdır.
Son olarak, görünümün önemli bir özelliği, farklı ekonomiler arasında önemli farklılıklar olmasıdır. Örneğin, Amerikan ekonomisindeki daha hızlı enflasyonun gelişmiş ekonomiler için hızlanmaya yardımcı olması bekleniyor, ancak Avro bölgesi ve Japonya’daki baskıların nispeten zayıf kalacağı tahmin ediliyor.
[1] Söz konusu yazıya erişim için < https://blogs.imf.org/2021/10/06/inflation-scares-in-an-uncharted-recovery/ > 06 Ekim 2021
* Bu çeviride yer alan görüşler yazarına ait olup çalıştığı kurumu bağlamaz, yazarın çalıştığı kurum veya göreviyle ilişki kurulmak suretiyle kullanılamaz. Çevirideki tüm hatalar, kusurlar, noksanlıklar ve eksiklikler yazarına aittir.
** Francesca CASELLI and Prachi MISHRA, (Çeviren Yavuz AKBULAK-SPK Başuzmanı)
1966 yılında, Gence-Borçalı yöresinden göç etmiş bir ailenin çocuğu olarak Ardahan/Çıldır’da doğdu [merhume Anası (1947-10 Temmuz 2023) Erzurum/Aşkale; merhum Babası ise Ardahan/Çıldır yöresindendir]. 1984 yılında yapılan sınavda Gazi Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü kazandı. 1985 yılında Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümüne yatay geçiş yaptı ve 1988’de Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Maliye bölümünü birincilikle, Fakülteyi ise 11’inci olarak bitirdi.
1997 yılında Amerika Birleşik Devletleri’nin Denver şehrinde yer alan ‘Spring International Language Center’da; 65’inci dönem müdavimi olarak 2008-2009 döneminde Milli Güvenlik Akademisi’nde (MGA) eğitim gördü ve MGA’dan dereceyle mezun oldu. MGA eğitimi esnasında ‘Sınır Aşan Sular Meselesi’, ‘Petrol Sorunu’ gibi önemli başlıklarda bilimsel çalışmalar yaptı.
Türkiye’de Yatırımların ve İstihdamın Durumu ve Mevcut Ortamın İyileştirilmesine İlişkin Öneriler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü);
Türk Sosyal Güvenlik Sisteminde Yaşanan Sorunlar ve Alınması Gereken Önlemler (Maliye Hesap Uzmanları Vakfı Araştırma Yarışması İkincilik Ödülü, Sevinç Akbulak ile birlikte);
Kayıp Yıllar: Türkiye’de 1980’li Yıllardan Bu Yana Kamu Borçlanma Politikaları ve Bankacılık Sektörüne Etkileri (Bankalar Yeminli Murakıpları Vakfı Eser Yarışması, Övgüye Değer Ödülü, Emre Kavaklı ve Ayça Tokmak ile birlikte);
Türkiye’de Sermaye Piyasası Araçları ve Halka Açık Anonim Şirketler (Sevinç Akbulak ile birlikte) ve Türkiye’de Reel ve Mali Sektör: Genel Durum, Sorunlar ve Öneriler (Sevinç Akbulak ile birlikte) başlıklı kitapları yayımlanmıştır.
Anonim Şirketlerde Kâr Dağıtımı Esasları ve Yedek Akçeler (Bilgi Toplumunda Hukuk, Ünal TEKİNALP’e Armağan, Cilt I; 2003), Anonim Şirketlerin Halka Açılması (Muğla Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi Tartışma Tebliğleri Serisi II; 2004) ile Prof. Dr. Saim ÜSTÜNDAĞ’a Vefa Andacı (2020), Cilt II, Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler (2021), Prof. Dr. Saim Üstündağ’a İthafen İlmi Makaleler II (2021), Sosyal Bilimlerde Güncel Gelişmeler (2021), Ticari İşletme Hukuku Fasikülü (2022), Ticari Mevzuat Notları (2022), Bilimsel Araştırmalar (2022), Hukuki İncelemeler (2023), Prof. Dr. Saim Üstündağ Adına Seçme Yazılar (2024), Hukuka Giriş (2024) başlıklı kitapların bazı bölümlerinin de yazarıdır.
1992 yılından beri Türkiye’de yayımlanan otuza yakın Dergi, Gazete ve Blog’da 2 bin 500’ü aşan Telif Makale ve Telif Yazı ile tamamı İngilizceden olmak üzere Türkçe Derleme ve Türkçe Çevirisi yayımlanmıştır.
1988 yılında intisap ettiği Sermaye Piyasası Kurulu’nda (SPK) uzman yardımcısı, uzman (yeterlik sınavı üçüncüsü), başuzman, daire başkanı ve başkanlık danışmanı; Özelleştirme İdaresi Başkanlığı GSM 1800 Lisansları Değerleme Komisyonunda üye olarak görev yapmış, ayrıca Vergi Konseyi’nin bazı alt çalışma gruplarında (Menkul Sermaye İratları ve Değer Artış Kazançları; Kayıt Dışı Ekonomi; Özkaynakların Güçlendirilmesi) yer almış olup; halen başuzman unvanıyla SPK’da çalışmaktadır.
Hayatı dosdoğru yaşamak ve çalışkanlık vazgeçilmez ilkeleridir. Ülkesi ‘Türkiye Cumhuriyeti’ her şeyin üstündedir.